寧德網(wǎng)（吳青） 時(shí)至年末，關(guān)于養(yǎng)老金入市的消息又多了起來，“將有近萬億養(yǎng)老金可入股市”的計(jì)算也讓股民興奮。由于養(yǎng)老金有較強(qiáng)的社會(huì)保障屬性，投入股市存在一定風(fēng)險(xiǎn)，因此，養(yǎng)老金入市難免引發(fā)學(xué)界的爭(zhēng)論。我們認(rèn)為，養(yǎng)老金入市勢(shì)在必行，但不能過分夸大養(yǎng)老金入市的影響，同時(shí)必須兼顧安全與收益。

養(yǎng)老金入市是指把基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中的個(gè)人賬戶基金進(jìn)行證券投資。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，將養(yǎng)老金投資于市場(chǎng)，可以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值，也可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。當(dāng)前的爭(zhēng)論集中于養(yǎng)老金入市是否能夠穩(wěn)定市場(chǎng)，政府又是否應(yīng)當(dāng)運(yùn)用此種手段來刺激股市，以及保證養(yǎng)老資金的安全性等。

2015年8月23日，《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》正式發(fā)布，《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30％，參與股指期貨、國(guó)債期貨交易，只能以套期保值為目的。

養(yǎng)老金入市是改革發(fā)展的要求。《社會(huì)保險(xiǎn)法》規(guī)定“社會(huì)保險(xiǎn)基金在保證安全的前提下，按照國(guó)務(wù)院規(guī)定投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值。”中共中央《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》也提出，要“建立職業(yè)年金體系，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場(chǎng)化和多元化投資運(yùn)營(yíng)等”。但是截至目前，基本養(yǎng)老金的收益率不僅低于企業(yè)年金及全國(guó)社?；鸬氖找媛?，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率。選擇投資于股票市場(chǎng)，對(duì)養(yǎng)老金來說，與其說是選擇，不如說是必須。一方面，人口老齡化導(dǎo)致年輕一代承擔(dān)的養(yǎng)老責(zé)任越來越重，需要通過改革加大養(yǎng)老金支持力度來延續(xù)現(xiàn)有的養(yǎng)老體系；另一方面，養(yǎng)老金傳統(tǒng)的投資于債券市場(chǎng)的投資方式，在保值增值和跑贏通脹方面，存在明顯缺陷。股市作為一個(gè)重要的投資場(chǎng)所，在規(guī)模和流動(dòng)性等方面的優(yōu)勢(shì)明顯，應(yīng)當(dāng)是優(yōu)先考慮的渠道之一。

因此，市場(chǎng)對(duì)此抱有很樂觀的期待。但是，應(yīng)當(dāng)看到，養(yǎng)老金入市資金有限。截至2014年底，全國(guó)城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和全國(guó)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金兩項(xiàng)累積結(jié)余合計(jì)約3.5萬億。這3.5萬億中，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模3845億，這部分資金還處于縣級(jí)統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)省級(jí)歸集委托難度較大。而能夠投資的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大約3.18萬億，包括此前部分地區(qū)進(jìn)行養(yǎng)老金投資試點(diǎn)的2000億，各地也需要留存?zhèn)溆萌粘ｐB(yǎng)老金支付的資金。根據(jù)財(cái)政部的社保預(yù)算，去除留存后的基本養(yǎng)老金，真正需要投資的不會(huì)超過2.5萬億，運(yùn)營(yíng)中實(shí)際投資股市資金有30％的紅線限制，所以，入市資金不會(huì)超過7000億。相對(duì)于股市數(shù)十萬億的資金量，養(yǎng)老金7000億左右的入市規(guī)模影響不大。

養(yǎng)老金入市需要有更加完善的市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)。萬千股民已經(jīng)見識(shí)到股市大起大落，如果資金流入無系統(tǒng)和規(guī)律，影響市場(chǎng)心理和預(yù)期，泡沫滋生再破滅，也將威脅養(yǎng)老金的安全。目前，養(yǎng)老金投資辦法已經(jīng)設(shè)置了許多的“防火墻”，根據(jù)《辦法》，銀行存款、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單、國(guó)債、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的債券等，都是養(yǎng)老金的投資標(biāo)的。因此，養(yǎng)老金投資可以得到一定程度的“政策性保護(hù)”。此外，投資機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)需要分別按照管理費(fèi)的20％和年度投資收益的1％建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老金投資發(fā)生的虧損，專項(xiàng)兜底資金應(yīng)交由第三方管理等規(guī)定，也將形成強(qiáng)約束力，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。另外，養(yǎng)老金入市不能一蹴而就，無論是技術(shù)上還是體制機(jī)制上，需要有個(gè)循序漸進(jìn)的過程，特別是資金進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間和規(guī)模，都需要投資機(jī)構(gòu)根據(jù)具體情況決定。